在乱云飞渡之中，我国原油期货迎来了上市2周年。2018年3月26日 中国原油期货在上海期货买卖所子公司上海国际能源买卖中心正式挂牌买卖。我国原油期货上市的两年，也是全球大宗商品市场波涛起伏的两年。从沙特遇袭、中东地区事态主要，到全球新冠疫情扩散和石油价钱战的双重夹击下，国际原油价钱遭遇雪崩......在油市波涛诡异，风云莫测的大海上，我国原油期货这艘巨轮稳稳前行。以成交量权衡，上市一年跃居成为全球第三大原油期货；上市两年，买卖活跃，持仓水平显著高于国际其他原油期货市场生长初期的水平。

暮色苍茫看劲松,乱云飞渡仍从容。停止2020年3月11 日，上海原油期货日盘成交量突破20万手，在亚洲时段买卖量与美国WTI（西德州轻质原油）期货、伦敦布伦特原油期货相当。停止3月24日，上市以来累计成交量6557.51万手，近期持仓总量突破11.8万手，创上市以来新高。持仓量正是期货品种服务实体经济的主要标志之一。

与国际市场慎密互动，价钱发现敏捷有用

上海原油期货是我国推出的第一个国际化期货品种。众人关注的一个主要问题是中国原油期货市场在多大水平上与现在两大国际原油期货市场存在国际互动？“中国原油期货的国际联络水平比人们预想的更强更稳固更持久。”国际着名金融专家、美国科罗拉多大学(丹佛校区)摩根大通商品研究中心研究主任杨坚接受经济日报记者采访示意，他的团队研究解释，中国原油期货与两大主要国际原油期货市场都存在一定的历久平衡的价钱关系。中国原油期货市场已经能够有用汇聚海内甚至亚太地区的有关信息并对国际原油市场有所影响，这对于刚上市两年的中国原油期货市场难能可贵。

“上海原油期货与国际主流市场的高度联动并形成稳固价差。”华泰期货研究院原油研究员潘翔示意，从价钱相关性方面来看，剔除了人民币汇率之后，上海原油价钱与WTI、布伦特以及阿曼原油期货价钱相关性在90%以上，体现了较好的联动关系。

“固然，平均而言，它还只是市场跟随者，对于全球原油市场的历久市场信息的发现还有待改善，然则这完全符合该市场还在刚刚起步阶段的客观事实。” 杨坚说。

在一些特殊情形下，上海原油期货价钱还更好地反映了中国供需。2019年10月，中东至中国油轮运费泛起大幅上涨的情形，上海原油期货率先启动行情，引领价钱转变，价钱发现快速高效，代表到货价钱的上海原油期货在这段时间的颠簸则涵盖了运费颠簸，相对更能反映炼厂加工成本的转变。而代表装运港价钱的境外原油价钱转变显然没能反映这种差异。”中国石油国际事业公司原油部副总经理岳赞告诉记者，作为到岸交割品种，上海原油期货价钱现实隐含着对原油离岸价钱、人民币汇率和油轮运费三个要素的估价。在与国际原油期货保持亲切相关性的同时，上海原油期货能够对照实时地反映中国入口原油市场的供需，价钱相对实货市场高度有用，期现联动顺畅，在亚洲买卖时间对国际市场的影响日益显著。

“上海原油期货整体上看与外盘基准油价钱高度联动，但在运费飙涨和新冠疫情发作等节点划分较外盘显示出了显著的强势和弱势，合理反映了中东原油的人民币到岸价钱。”国投安信原油分析师李云旭也以为，经由两年的生长，上海原油期货主力合约已实现延续换月，亚洲市场价钱基准作用加倍展现。

在新冠肺炎疫情和石油价钱战双重叠加下，原油市场价钱大跌，我国原油期货在这次油价猛烈颠簸的磨练中取得了伟大的突破。数据显示，春节以来上海原油期货持仓量大幅增添了160%，持仓量首次突破了10万手。海通期货能源化工研发负责人杨安示意，“持仓量放大，相当于进来的资金多了，市场容量就变大了，可以知足一些更大体量的企业套期保值的需求。”

杨坚也观察到，中国原油期货正在发生一些显著努力转变。好比，近期合约之外的其他限期到期的原油期货买卖量和持仓量显著突增，次月合约和当季合约的增添幅度尤其显著。“这反映短期投契的影响有所削弱，有助于进一步形成中国原油期货的价钱曲线，意味着市场功效在逐渐有用。”杨坚说。

停止2019年底，上海原油期货境外客户较去年增进1.2倍，漫衍在五大洲19个国家和地区。全球五大石油商业商之一的摩科瑞已介入上海原油期货市场，其相关负责人示意，上海原油期货市场介入结构逐渐完善，产业机构努力举行期现货套利流动。对于外资商业商来说，若何行使上海原油期货为炼厂客户提供更好的价钱风险治理服务是主要课题。

“以上海原油期货为劈头，中国期货市场相继迎来了多个国际化品种。”复瑞渤团体相关负责人告诉记者，中国期市国际化大门的打开，为复瑞渤团体外洋分公司提供了直接介入买卖的通道，“让中国期货市场与国际期货市场加倍靠近，也更为天下所熟知。”

反映亚洲市场供需，服务实体功效日益显著

上海原油期货上市的两年，也是中国和亚太地区石油炼力大生长的两年。从中东到马来西亚，从文莱到中国，新炼厂的启动带来了各方面临亚洲价钱保值的进一步需求。十年磨一剑，上海原油期货霜刃初试，逐梦举行时。

中海石油化工进出口有限公司首次实验将上海原油期货价钱作为向海内炼厂销售原油的商业计价基准。

航空公司通过原油期货买卖对冲航空煤油价钱颠簸风险。

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2年来，上海原油期货服务实体经济的深度和广度不停扩展。中化石油相关人士示意，上海原油期货市场流动性好，近一年来，远月合约买卖量的占比大幅提升，主力合约切换时间前移。非主力合约的成交量占比，从2019年3月初的3.4%，提升到了2020年3月初的51.4%，这反映出市场介入者在远月合约上的介入意愿不停提升。对于产业公司来说，远月合约上足够的流动性，保证其可以在境外原油现货的采购月或装船月即同时举行上海原油期货的套期保值操作，提升了套期保值的时效性。

中石油一直努力介入上海原油期货。其相关负责人告诉记者，中石油努力介入上海原油期货交割，为中石油外洋份额油的销售提供了新的渠道，也为中石油炼厂的原油采购提供了新的途径。

“上海原油期货是企业保值避险的有力工具。”山东京博石油化工有限公司期货部总经理刘勇告诉记者。2018年10月，京博石化及中国团结石化共同完成了海内首单以上海原油期货合约为计价基准的原油实货成交。该买卖的乐成，预示市场对INE期货作为原油买卖的订价基准的接受水平在不停上升。2020年的新冠疫情给商品期货市场带来很高的颠簸率，随着我国原油市场的日趋成熟，公司运用了上海原油期货举行产能套保操作，可以把当下损失的产能转移到未来，把未实现的利润举行锁定。

中化石油相关人士告诉记者，上海原油期货为企业同时锁定了原油价钱、汇率、运费三个风险敞口。这便于相关产业公司为境内原油、制品油库存保值，或在上海原油期货价钱高于或低于境外采购价钱时，举行卖出交割或买入交割操作，优化原油采购成本。

复瑞渤团体相关负责人示意，许多源于亚洲的石油市场颠簸在上海原油期货这个亚洲时段流动性最好的原油期货市场得以释放。

一德期货公司总经理助理佘建跃示意，今年以来，上海原油期货对亚洲地区遭遇疫情打击做出了与基本面相符的反映，显示出区域基准价的功效作用。现在仓单逐渐增添，说明上海原油期货为多余的在途货和消化不掉保税库里的交割油种提供了保值避险的机遇，有力回应了之前市场对上海原油期货在产业套保应用方面的担忧。

制度设计经受大考 制度优化举行时

跌宕的全球金融市场，极端的价钱颠簸，带来严重挑战。我国原油期货市场经受了大考，积累了厚实履历，在不停完善制度建设中，为未来生长夯基搭台。

2020年以来，受疫情、地缘政治、宏观形势等多重因素影响，原油价钱大幅颠簸。上海期货买卖所及上海国际能源买卖中心强化风险底线意识，亲切跟踪监测境外市场运行情形，全盘考虑做好应对预案，落实落细各项风控措施，维护市场运行稳固，同时努力提高套保审批效率。

“上期能源提高了套保额度的审批效率，为实体企业保值需求提供了便利，这些都推动了持仓量的快速增进。”银河期货原油分析师刘燕义告诉记者，履历大行情颠簸、运费大起大落、汇率转变，能源产业客户更意识到行使原油期货举行风险对冲的主要性。“在这次油价猛烈颠簸的磨练中，上海原油期货取得了伟大的突破。”海通期货能源化工研发负责人杨安说，上海原油期货持仓量大幅增添了160%，解释，我国原油期货现在持仓漫衍、价差结构真正适合产业客户、机构客户介入，价钱走势也更能够反映海内市场的供需情形。

中化石油示意，上海原油期货听取市场呼声，不停完善制度创新。现在引入了做市商制度，对提升市场流动性和远月合约活跃性起到了主要作用；产业企业建议的海内期货市场首个结算价买卖（TAS）指令买卖，也已经进入仿真买卖阶段。此外，原油期货期权、原油期货ETF、原油仓单买卖等买卖方式在研究开发中。

从数据来看，上海原油期货的法人客户的市场介入度显著提升，一样平常法人日均买卖量占比约25%，同比增进约0.6倍，日均持仓量占比约30%，同比增进约0.5倍；特殊法人日均买卖量占比约10%，同比增进约0.3倍，日均持仓量占比超30%，同比增进约1.5倍，这反映了实体企业和金融投资机构越来越重视原油期货在风险治理和资产设置中的作用。

在保税交割方面，停止2019年底，上海原油期货已顺利完成了16次交割，累计交割量2046.7万桶，累计交割金额90.72亿元。上海原油期货不同于WTI、Brent原油期货的交割模式被证实切实可靠，风险可控，流程顺畅，执行有序。

“上海原油期货将进一步优化制度、便利境外介入，完善机制，提升市场深度。”上海期货买卖所理事长姜岩接受经济日报记者采访示意，现在，对标国际标准，上期能源公布了原油期货价钱指数，同时正在努力推进原油期货日中买卖参考价和原油期货结算价买卖（TAS）指令研发，下一步将连续完善原油期货信息公布和买卖机制，厚实衍生品工具，以便利实体企业举行风险治理，降低买卖成本。

期待与建议

通常过往，皆为序章。

上海原油期货如发展中的孩童，生机勃勃，它的未来是星辰大海。固然，儿童期的市场，也有着青涩与懵懂，需要方方面面的呵护与完善。在采访中，各方人士也对我国原油期货提出了相关建议。

刘勇建议，现在我国制品油订价的依据仍然是外洋原油价钱更改率，虽然多数时间制品油与原油保持较强同步性，但制品油订价、调价并不能实时反映海内市场供需情形。而上海原油期货反映中国沿海原油市场供需，一方面历久以来与国际油价保持较好联动，另一方面在本地区突发事件发生时，能够更直接、更快速地有所反映。因此，推动上海原油期货价钱纳入制品油计价，可以使制品油价钱能够更真实、更敏捷地反映海内市场供求关系，促进海内制品油市场的健康生长。他还建议尽快推出原油期权和制品油期货，完善海内石油衍生品市场体系，为实体企业提供更多更有用的风险治理工具。

中信期货研究部桂晨曦以为，现在，作为产业保值工具，原油商业商在上海原油期货市场的期现套利操作已较为成熟，但炼厂及制品油商业商实现质料或利润保值功效处于开端实验阶段，下游企业如航空公司等介入模式仍有待试探。

潘翔以为，上海原油期货所面临的挑战，一是进一步增设交割库、增添可交割油种，促进产业尤其是民营炼厂的介入；二是买卖时间笼罩外盘期货及普氏窗口买卖时间，便利跨境套利者的介入。国投安信期货能源组负责人兼首席分析师高明宇建议，进一步提升中国原油期货市场的职位有赖于提高其价钱的信息量。在此意义上，羁系层与行业治理部门（即现货行业部门）应该进一步通过定期公布高质量宏观经济指标和原油及其相关产物等包罗库存在内的大宗商品供求状态数据，可以更好的引领形成中国原油期货市场更高信息量的价钱，从而也能更好地服务实体经济。

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