2019年，我国焦化市场总体呈现量增价跌、震荡下行的运行态势，云南煤焦钢区域市场竞争亦日益猛烈。在此靠山下，云煤能源逆势实现营业收入和净利润的显著增进，而山西焦化、ST安泰等偕行A股上市公司业绩则同比大幅下滑。

云煤能源的高光显示却引来了羁系层的质疑，上交所对云煤能源2019年年报下发《问询函》，要求该上市公司连系营业煤焦化详细产量、销量、产能、价钱转变等详细情形，说明业绩增进的缘故原由及合理性等问题。

2019年云煤能源前五大客户中关联买卖25亿元，占年度销售金额的44%，而2018年占比则是66%。昔时，泛起一位超级大客户——云南集采，整年向云煤能源采购产物逾11亿元；进一步来看，云煤能源和云南集采实控人同属云南省国资委。

对此，有投资者质疑，云煤能源是否存在关联买卖非关联化，是否为虚伪信息披露？而背靠修建商的云南集采，事实采购这么多的焦炭类产物用作那边？针对相关问题，证券时报·e公司记者曾多次致电云煤能源，但停止记者发稿时，该公司一直未予以回复。

业绩逆势走高引质疑

现在，云煤能源主要从事煤焦化营业，主营营业为以煤炭为原质料生产焦炭，主导产物为冶金焦炭，副产物有煤气、粗苯、焦油等。

2019年，满产状态的云煤能源交出了一份“靓丽”的成绩单，该上市公司完成营收57.26亿元，同比增进6.05%；实现净利润2.4亿元，同比增进25.22%。

2019年，我国焦化市场总体量增价跌、震荡下行，出口大幅下降、价钱震荡下行、盈利水平下降。受经济放缓压力、环保要求日趋严酷、同业竞争加剧等影响，焦炭价钱震荡向下。

从总体来看，焦化市场行业景心胸不高，而在同期同类营业的A股上市公司中，山西焦化营收和净利划分下降8.12%和69.06%；ST安泰营收和净利则划分为增进8.48%和下降44.31%。

此外，云煤能源在2019年年报提到，上市公司焦炭毛利率到达19.99%，同比增添2.02%。但在同期，山西焦化焦炭营业毛利率却仅有4.14%，同比下降9.04%；ST安泰焦炭毛利率为11.11%，同比下降9.16%；美锦能源焦化营业（主要产物为煤炭、焦炭和焦化）毛利率23.56%，同比下降6.59%。

从谋划业绩上来看，云煤能源完胜山西焦化、ST安泰等偕行，但逆势大涨的业绩也引发了各方质疑。早在4月尾，上交所就已针对云煤能源2019年年报下发《问询函》，要求该上市公司连系营业煤焦化详细产量、销量、产能、价钱转变等详细情形，说明在焦化市场震荡下行的靠山下，云煤能源营收、净利润同比均泛起增进的缘故原由及合理性等问题。

对此，云煤能源通告中回复，“与偕行业公司相比，该公司焦点竞争力主要体现在市场震荡下行的情形下能依托大客户优势，同时公司注重不停提升谋划管理水平，重视科技创新对公司生产谋划的作用等方面。”

2019年，云煤能源谋划活动发生的现金流量净额为-2.81亿元，2016年~2018年时代，该项财务数据则为6.28亿元、3.89亿元和5.18亿元。

对此，有投资者质疑，云煤能源为何2019年谋划活动发生的现金流量净额大幅下滑，甚至由正转负，是否存在大量现金被大股东或其他第三方占用的情形？

商业营业数据存矛盾

在2019年中，云煤能源营业收入为57.26亿元，而主营营业收入则为56.89 亿元，主营营业收入同比增进4.21亿元。

若是细分营业来看云煤能源煤焦化削减0.45亿元、商业增进2.43亿元、原煤增进0.73亿元、装备制造业增进1.53亿元。

作为业绩增量的最大板块，云煤能源2019年商业收入大幅增添2.43亿元，同比增添144.86%。云煤能源示意，商业营业量增添主要系旗下云南麒安晟商业有限责任公司(以下简称麒安晟公司)在2019年努力开拓市场，不停开发新的客户资源，扩大资源谋划种类。

2019年，云煤能源无烟煤商业收入1.04亿元，增添9044.46万元。云煤能源称，昔时向关联方武昆股份下属云南昆钢国际商业有限公司（以下简称昆钢国际商业）、云南泛亚电子商务有限公司（以下简称泛亚电子商务）销售喷吹煤10.21万吨，毛利增添245.20万元。

毫无疑问，昆钢国际商业和泛亚电子商务为云煤能源商业营业主要增量客户。但通过2019年年报显示，昆钢国际商业和泛亚电子商务并不是云煤能源新增客户，它们与这家上市公司已有多年互助买卖往来，且两者与云煤能源均属于关联方。

在2019年年报中，云煤能源仅向泛亚电子商务出售质料备件款发生关联买卖金额5560.99万元，并非云煤能源所提到的喷吹煤产物；2018年，云煤能源还曾向泛亚电子商务采购质料、备件、洗涤用品、劳保用品等，合计采购金额高达9376万元。

有意思的是，2019年，云煤能源还收取了泛亚电子商务一笔11.51万元的检验费，尚不确定云煤能源供应泛亚电子商务的质料备件买卖是否于昔时即需要检验。

再看焦炭商业，云煤能源2019年这块商业收入9182.42万元，增添9182.42万元。云煤能源指出，2019年上市公司新拓展焦炭商业营业，在曲靖周边焦化企业采购焦炭，向昆钢国际商业销售，毛利增添172.48万元。但在2019年年报中，云煤能源披露数据为，向昆钢国际商业出售价值8845万元的焦炭产物。

云南集采孝敬11亿营收

面临猛烈的市场竞争，云煤能源示意，与第一大客户武钢团体昆明钢铁股份有限公司（以下简称武昆股份）通过多年的互助，双方建立了历久稳固的战略互助关系，有用保障公司焦炭产物的销售市场。

据天眼查显示，昆明钢铁团体有限责任公司（以下简称昆钢团体）持有武昆股份47.41%的股权，昆明钢铁控股有限公司（以下简称昆钢控股）则持有昆钢团体100%股权；此外，昆钢控股持有云煤能源60.19%的股权，云南省国资委则为云煤能源现实控制人；由此，云煤能源与武昆股份为关联方。

但从另一个方面来看，2017、2018、2019年，云煤能源前五大客户关联方销售金额划分为27.49亿元、34.8亿元、25.07亿元，占年度销售总额比例划分为62.17%、66.07%、44.07%。现实上，云煤能源财务顾问中审众环会计师事务所也给出结论以为，云煤能源谋划存在对关联方及控股股东的重大依赖。

详细到2019年来看，讲述期内，云煤能源前五大客户划分为武昆股份安宁分公司、云南集采商业有限公司（以下简称云南集采）、红河钢铁有限公司、武昆新区分公司、玉溪新兴钢铁有限公司，划分实现销售金额11.98亿元、11.39亿元、5.19亿元、4.34亿元和3.55亿元。除云南集采商业有限公司外，其余四大客户均被云煤能源列入关联方，四者合计为上市公司孝敬25.06亿元营业收入，占其营业收入总额比例跨越44%。

天眼查显示，云南集采成立于2017年4月，批准日期则是2019年2月19日，职员规模小于50人，参保人数仅32人；云南集采谋划范围包罗，修建及装饰装修质料、电子电器装备、五金机电等产物的销售。证券时报·e公司记者注意到，云南集采由云南省城市建设投资团体有限公司100%持股，云南省国资委则为现实控制人。

云煤能源控股股东为昆钢控股，而实在控人也是云南省国资委，那么，云煤能源与云南集采是否属于关联方，是否存在关联买卖非关联化，是否为虚伪信息披露？若两者被以为是关联方，那么云煤能源前五大客户关联买卖金额占比则由44%飙升至64%；另一方面来看，云南集采自己并不从事煤焦化营业，而其控股股东云南城投团体则主要从事修建等行业，那么云南集采买这么多焦炭等产物用于那边？这些疑问尚待公司给出注释。

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