市场电买卖规模扩大，但价差改善，火电让利压力或减轻。广东1-5 月平均成交价差-3.4 分/度，而2019 年为-4 分/度，价差有所缩小。而南方电网1-4 月市场电比例47.9%，2019 年为39%，市场电比例有所扩大。参考南方电网市场电比例转变，我们预计2020 年天下市场电比例扩大5-10pct，但随同的是价差的改善，火电让利压力或减轻。

浙江售电方案引热议，火电调峰价值将凸显。《2020 年浙江省电力直接买卖工作方案》公布，引发烧议，《方案》划定电力批发侧买卖年度双边协商买卖和零售买卖中，买卖价钱均不含输配电价价差和政府性基金及附加。我们以为这种买卖模式下，发电侧和输配电价钱离开结算，可发现电力的真实市场价钱，有望实现水火同价，利好水电。但水电总量有限，枯水期火电仍可获得较高收益，纵然丰水期，火电也可通过电力辅助买卖市场取得应有抵偿，其调峰的价值将加倍凸显。

4 月电力盈利增速由Q1 的-31%改善到-11%，短期煤价上行不改火电向好趋势。

国家统计局：2020 年4 月电力、热力生产和供应业利润总额同比-11%，而Q1同比-31%，4 月电力行业盈利显著好转。虽然本周秦港煤价环比 6%（上周环比 9%），但同比仍-10%，随着本周两会竣事，我们预计前期减产停产的煤矿产能将逐步释放，煤价上涨速率将减缓。叠加总发电量增速由3 月的-4.6%上升到4 月的 0.3%，我们预计2 季度用电需求快速恢复，电力行业盈利增速会很高。

多地新能源要求配储能，2020 年新能源并网规模或低于预期。天下新能源消纳监测预警中央微信民众号公布，2020 年天下风景合计新增消纳能力85.1GW，而2019 年现实新增装机共52.55GW，扩容显著。但新版《电力系统安全稳固导则》将于2020 年7 月1 日实行，为响应新的电力系统安全要求，我们以为电网可能要求新能源电厂配备储能，我们测算储能将增添风电成本1.3-1.9 分/度，或影响并网努力性，2020 年新能源现实并网规模可能低于预期。

各地计划开发区，配套增量配电网改造加速。（1）哈尔滨激励以夹杂所有制方式生长配电营业，计划到2030 年建成运行11 个增量配电试点项目；（2）江西激励社会资本努力参与增量配电营业改造；（3）国家能源团体乐成中标首个控股增量配电网项目；（4）皖天然气与三峡电能等将共建和县产业新城增量配电网项目。增量配电网改造加速，更多项目向国网、南网以外的社会资本开放，建议关注背靠三峡团体，努力结构配电营业的三峡水利。

经济转型阶段，火电有较好的消费属性，估值应该修复。我们以为，电力市场化改造提升了行业自主订价权，有助于提升行业估值，市场化的外洋电力龙头PE 在15-20 倍，海内估值5-15 倍并不合理。电力龙头华电团体率先完成资产负债管控目的，还债压力减轻。历久看，我国电力需求仍有上涨空间，我们以为行业理应取得更好的估值。个股建议关注：华电国际、华能国际、京能电力、建投能源、国投电力、皖能电力、长源电力、内蒙华电。

风险提醒。（1）疫情风险未完全排除，用电量增速的不确定性。（2）新能源和储能等竞争性能源的不确定性。

国际油价持续走高 美股石油股盘前全线大涨