作为降生才15年的新兴行业，页岩油改变了全球的能源供应款式，但若是油价维持在现在的水平，行业可能会泛起停业潮，随后迎来大规模整合

全球原油市场正从历史最漆黑时刻中走出来。经济重启刺激了能源需求苏醒，推动国际油价刷新三个月新高，现在在每桶40美元四周倘佯。

然而，这远不是美国页岩油气行业的春天，危急并未已往。

当地时间6月28日，切萨皮克能源（Chesapeake Energy，下称“切萨皮克”）向得克萨斯州休斯敦法院申请停业珍爱，成为因疫情引发能源价钱暴跌下的又一个牺牲品。

该公司已往10年投放了逾300亿美元以生长页岩油营业，现在，戋戋一亿多美元的到期债务和利息就压垮了这家美国第三大天然气生产商和页岩油先锋企业。公司股价的下行曲线也是“步步惊心”——仅仅五年间，切萨皮克股价从靠近2280美元一股，一起跌至现在的12美元上下。

切萨皮克成为继怀丁石油（Whiting Petroleum，亦称“惠廷石油”）、钻石海上钻井（Diamond Offshore Drilling）后又一家申请停业的能源公司，而停业潮可能才刚刚最先。

切萨皮克自救失败

总部位于俄克拉何马城的切萨皮克拥有近1500万英亩（约合6.07万平方千米）的开采权，险些与西弗吉尼亚州的面积相当，在页岩油气开发上的巨额投入令企业杠杆率居高不下。

对于切萨皮克能源在页岩油行业内的职位，咨询公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）上游团队的首席分析师亚历克斯·比克（Alex Beeker）示意:“很难指出另有哪家公司对美国页岩气行业的影响比切萨皮克更大，切萨皮克向市场及其竞争对手展示了产量可以多快增进，项目可以多快生长，是切萨皮克把国际上游投资者带回了美国本土。”

约莫十年前，切萨皮克公司照样一家市值375亿美元的巨头，由已故的奥布里·麦克伦登（Aubrey McClendon）向导它和其他页岩油公司一起，在水力压裂手艺上取得了重大乐成，从而改变了美国油气行业，重塑了全球能源市场款式。

然而，在今年3月，随着沙特与俄罗斯打响价钱战引发全球油价暴跌，切萨皮克便传出了向债务重组照料追求辅助的新闻。

4月宣布的一季报显示，公司当季巨亏83亿美元（约合587亿元人民币）。切萨皮克随即推出两步走战略——削减资源支出30%，并出售3亿~5亿美元的非焦点资产——以期归还即将到期的债务。股东大会随后表决通过200股对1的并股方案，以制止因股价过低被买卖所摘牌。

然则自救设计并不顺遂。虽然国际油价较4月低点大幅反弹，但天然气价钱今年以来暴跌近30%，处于历史低位，成为了压死骆驼的最后一根稻草。

切萨皮克上月示意，由于无法获得融资，正在思量通过停业法庭重组其近90亿美元的债务。凭据美国证券买卖委员会（SEC）的文件，切萨皮克上周并未定期支付1350万美元债券利息，而就在几天后的7月1日，一笔1.36亿美元的债务又将到期，公司最终不堪重负。

尺度普尔全球评级（S&P Global Ratings）的数据显示，今年仅上半年已经有18家油气公司泛起债务违约，而去年整年为20家。分析师以为，当下极具停业风险的油气公司通常具有以下几个特点：欠债水平极高、现金流枯竭、过分投入美国页岩油气领域等。

惠誉忠告，切萨皮克停业后，美国能源行业垃圾债券违约率在2020年底可能会到达17%。

油价反弹遇阻，德勤预警停业潮到来

新一轮来势汹汹的疫情流传打压了原油进一步上行的动力，对于守候能源需求恢复的页岩油商而言，生计下去依然是最大的挑战。

石油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经记者采访时示意，在美国疫情恶化之际，投资者对经济苏醒远景的担忧重燃。美国本土不停上升的库存压力值得关注，现在已经延续三周刷新历史新高，懦弱的供需形势面临磨练。对于页岩油企业而言，形势愈加晦气，这些公司依然难以从市场通过融资工具筹措资金，而现金流和债务压力正在逐步压垮它们。

高盛近期忠告称，石油市场基本面正在“转熊”，下行风险有所增加。该行大宗商品计谋主管科瑞（Jeffrey Currie）以为，价钱背后的需求预期不符合实际情况，预计美国第三季度的平均油价将仅为34美元，也就是会泛起15%~20%的回调。

瓦尔加向记者示意，油价上涨需要新的动力，由于现在市场价钱已经完全反映了欧佩克减产的影响。鉴于供需形势的好转预期，下半年全球原油库存增进有望逐步放缓，但相对高企的库存水平和潜在的产能苏醒压力将限制油价向上拓展的空间。

德勤在22日公布的讲述中指出，作为降生才15年的新兴行业，页岩油改变了全球的能源供应款式，但若是油价维持在现在的水平，行业可能会泛起停业潮。讲述称，在原油价钱处于每桶35美元时，31%的美国页岩油生产商将资不抵债，当油价回落到20美元时，这一比例将升至49%。

德勤称，这只是最先，整个页岩油行业预计将履历约莫3000亿美元的资产减记。虽然这些资产减值不会直接影响一家公司的现金水平，但它们确实恶化了本已岌岌可危的杠杆指标。

讲述预计，美国页岩行业的杠杆率可能从40%飙升至54%，可能引发“包罗停业在内的许多负面事宜”。财政压力将会引发一系列并购买卖，然而即使是雪佛龙和埃克森美孚这美国最大的两家石油公司，也未必会选择“脱手相救”，在当今不确定的环境中“冒险”可能是致命的。

政府援助与手艺创新

康菲石油首席执行官兰斯（Ryan Lance）在本月初示意，页岩油不会消逝，它还会回来，但这需要时间。

与欧佩克强制减产差别，美国产能调整主要是通过市场气力，相对于大型石油公司的财大气粗，中小型自力页岩油开发商处境艰难。

以美国最大产油州得州为例，4月份，跨越2.6万名石油工人失业，约占所有就业岗位的1/4。得州参议员克鲁兹（Ted Cruz）多次呼吁政府放宽能源业获得紧要信贷设计的渠道，思量到美联储“主街贷款设计”的限制， 企业只能将希望寄托在美国政府正在讨论的新一轮财政刺激设计上。

对于页岩油行业而言，现在可能是手艺创新的时机。回顾历史，2014年11月，欧佩克召开紧要会议，几十年来，该组织一直通过限制生产和提高价钱来应对油价下跌。时任沙特石油部长纳伊米（Ali al-Naimi）示意，若是欧佩克国家减产，非欧佩克生产国可能会介入并抢占市场份额。会后媒体泛起了“欧佩克向美国页岩油宣战”的题目。

欧佩克打响价钱战后，国际油价从高位下跌近70%，面临打击，页岩油行业显示出了特殊的灵活性和创新性。荷兰原油钻探手艺提供商岩心实验室（Core Laboratories） 首席执行官戴维·德姆舒尔（David Demshur）此前在接受媒体采访时回忆说，那时大量页岩油企业询问有关开采手艺升级的问题，希望从矿井中钻出更多的油气。

随着手艺升级，企业开采成本大幅下降。2014年美国页岩油的平均成本在80~90美元/桶，现在在产能上升的靠山下，达拉斯联储本月宣布的观察显示，美国现有油井运营用度所需的平均价钱在36美元/桶；在北达科他州和蒙大拿州的巴克肯页岩地层，水力压裂的平均盈亏平衡价钱低至29美元/桶。

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