面临上半年突如其来的新冠疫情以及国内外风险挑战显著上升的庞大局势，2020上半年中国光伏行业竟迎来了转折点，随着光伏平价上网项目的增进多，平价时代上网时代正加速到了。

据发改委、能源局于2020年8月宣布数据显示，2020年光伏发电平价上网项目名单确定光伏平价上网项目规模为33.1GW，除了规模远超出市场预期之外，更首次跨越津贴竞价项目装机规模的26GW。

2020上半年整体装机量也看到了喜人的转变，据中国光伏行业协会提供的数据显示，我国光伏发电新增装机容量为11.5GW，同比增进0.88%。但对比起2018上半年与2019上半年所录得的-1.6%和-52.5%增速，2020上半年的同比数据却是近3年来的首次正增进；加上半年光伏产业链各环节保持稳定增进情形，多晶硅、硅片、电池、组件产量划分同比上升32.3%、19.0%、15.7%、13.4%，因此，上下游配合发出了行业见底明确的重大信号。而近期政策利好及上游硅料价钱抬升，更是加速了光伏行业连续景气的预期。

一般而言，当周期性行业进入顺周期，行业内企业的资产欠债表更能快速获得修复或调整的机遇，对于曾经处于“水深火热”企业来说，至暗时刻已经度过了，反而因此容易获得逆境反转的机遇，作为光伏发电领先企业协鑫新能源（0451.HK）或许会是其中之一。

公司股价自2020年6月份以来，累计最高涨幅已经跨越102%，其背后的逻辑偏向主要有哪些？接下来继续来看，协鑫新能源最新宣布的中期业绩通告内里能否找到更多的证据。

战略转型迈出坚实一步，降欠债成效显着，与中国华能团体互助下半年或有更多机遇

据通告所示，停止2020年6月30日，扣除已出售资产后，公司总装机容量约7043 MW，已并网容量约6957 MW，光伏电力销售量约3666百万千瓦时。由于自2018年起，协鑫新能源坚定不移地推进战略转型，鼎力引入战略投资者以生长电站出表营业，上半年在扣除已出售资产后，光伏电站的规模有所削减，公司的收入规模因此小幅下降约14%至27.31亿人民币。

电站出表之后，公司对应的债务却发生了大规模的削减。例如，其与中国华能团体订立首批购股协议，出售七座光伏电站，总装机容量为约294MW，买卖完成后项目约人民币15.8亿元的欠债将不用再并表；又例如，于2018年和2019年宣布划分向中广核太阳能开发有限公司、中国三峡新能源有限公司、五凌电力有限公司、上海榕耀新能源有限公司出售合共约1.6GW的电站资产，收回现金用作偿还债务，再加上项目相关的债务终止合并入账。令公司债务规模缩减合共约人民币94.3亿元。这些已宣布的买卖，累计出售电站规模靠近1.9GW，欠债规模下降却跨越110亿之巨。

同时我们由中期业绩通告中看到，公司的欠债率已较2019年底下跌约1个百分点至约80.8%，由于欠债规模的快速下降，公司总融资成本较去年同期下跌约8个百分点。

从这个角度来看，上半年的协鑫新能源推动了转型战略的加速，鼎力生长电站出表营业，在降欠债方面的事情取得了较大成效，而与中国华能团体杀青的战略互助，更是标志着其在该既定偏向下迈出了坚实一步。

据悉，公司与中国华能团体已通告的买卖预期将于2020下半年完成。买卖完成后，协鑫新能源及中国华能团体将进一步探索其他互助机遇，以及努力推进其他批次之出售事项，双方计划在不久之未来能杀青及落实签署更多出售光伏电站事宜之协议。

我们判断，协鑫新能源与中国华能团体互助模式的将带来努力的树模效应和“可复制性”，公司与国内中央直属企业及地方国有企业的战略互助模式的买通，有利于协鑫与战略互助伙伴实现强强联合，施展资源优势互补的优势，一方面既有机遇辅助互助方找到提升项目收益的路径，对自身而言，加速引进资源，替换光伏电站项目的相关债务，以削减融资成本，以期待在光伏平价上网时代行业发作发展之前顺遂完成公司战略姿态“华美转身”，以及资产欠债表的调整。

津贴发放问题的不确定性正逐步消除，平价时代协鑫新能源的轻资产模式有想象空间

2020上半年的业绩数据告诉了我们公司正向其既定生长偏向顺遂睁开，而近期协鑫新能源股价大幅上涨，主要和两大逻辑相关，首先第一个是我们开篇所论述过的行业见底及光伏平价时代开启的逻辑，第二个则是从近期宣布的消息面判断，萦绕行业数年之久的光伏津贴发放问题或迎来了真正解决的时刻，这将大幅改变市场对光伏电站公司的因收到津贴而发生的现金流流入的预期。

为了促进光伏行业连续康健有序生长，国家于2020年下半年启动了大规模拨付，扩大津贴项目，努力加大光伏发电被拖欠津贴的解决力度，预期将有用停止国家可再生能源基金的津贴缺口进一步加大，让存量津贴将更快到位。2020年七月，财政部下发《关于下达二零二零年度可再生能源电价附加津贴资金预算的通知》（以下简称《通知》），对可再生能源津贴资金兑付所做出的具体安排，进一步明确新的设施和流程，明确了第一至七批的“可再生能源电价附加资金津贴目录”，将根据各项目应付津贴资金，接纳等比例方式拨付。国家电网于2020年六月宣布2020第一批可再生能源发电津贴项目清单的通告，协鑫获纳入2020年第一批可再生能源发电津贴项目清单的规模容量约1.5GW。另外，按中期业绩通告所示，协鑫新能源获纳入国家津贴目录的电站总规模已达到1.91GW。

由于协鑫新能源预期获纳入发电津贴的电站规模，以及相关津贴应收款子之收取机遇将不停增添，因而有利辅助公司加速实现其降欠债的战略调整目的。

展望未来，在行业进入新一轮景气周期之际，协鑫新能源能在光伏平价上网做什么营业，实在市场内的投资者是有所忽略的，这里说明晰存在着不少的预期差或挖掘空间。我们以为，凭着协鑫新能源在光伏电站开发建设方面具备壮大的科研能力和雄厚的手艺及履历累积，加上母控股团体在全产业链的深度结构及协同优势，协鑫新能源有望在多个环节中开创出新的商业模式，好比类似房地产行业中所接纳的代建模式，加上已有的电站代运营探索路径，协鑫新能源完全有机遇利用好的种种轻资产方式，再加上产业投资基金治理、产业运营及投资等机遇。

只要行业发展性足够，只要公司在产业链有优势，实际上，协鑫新能源永远不会缺席这场即将席卷全球的能源革命。因此，公司中长期生长趋势大概率会遵照着力求快速完成调整，完成战略转型后快速以创新模式切入光伏平价时代，这两方面并驾齐驱，做好调整和追求机遇进攻，这是提供给投资者连续注意协鑫新能源未来生长的基本思路。

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