医美“三剑客”业绩分化加剧。

3月30日晚，华熙生物（688363.SH）公布2022年年报。至此，“医美三剑客”2022年年报所有出炉。

对比三家企业的年报数据来看，爱美客（300896.SZ）与华熙生物仍然保持增进态势。其中，爱美客以高毛利率保持住高额净利润，2022年实现营收约19.39亿元，同比增进33.91%，实现归母净利润12.64亿元，同比增进31.90%；华熙生物则实现营收63.59亿元，同比增进28.53%；实现归母净利润9.71亿元，同比增进24.11%。

昊海生科（688366.SH）垫底，2022年泛起增收不增利情形，成为“三剑客”中*净利润负增进的企业。财报数据显示，2022年，昊海生科的营收为21.30亿元，同比增进20.56%，归母净利润为1.80亿元，同比下滑48.76%。

曾经，在玻尿酸（即透明质酸钠类产物）盈利下，以“暴利”著称的医美板块备受资源热捧。A股市场上，爱美客、华熙生物和昊海生科因获批时间早、市场份额大，被称为医美“三剑客”。

爱美客已上市及获批的注射类皮肤填充剂分为凝胶类和溶液类注射产物，其中溶液类主要以透明质酸钠类注射产物为焦点。财报数据显示，自2020年9月上市后，爱美客的溶液类注射产物延续增进，2020-2022年的营收划分为4.47亿元、10.46亿元、12.93亿元，毛利率也保持在90%以上，2022年更是到达了94.23%。这一数值已经逾越2022年贵州茅台（600519.SH）茅台酒类92%的毛利率。

相比之下，华熙生物和昊海生科并未能如爱美客一样守住这项营业。随着玻尿酸质料市场的竞争加剧、价钱下滑，两者玻尿酸产物的毛利率均有差异水平的下滑。

华熙生物的玻尿酸生意主要为售卖质料，财报数据显示，2020-2022年，华熙生物的质料产物收入虽然逐年增进，划分为7.03 亿元、9.05亿元、9.80亿元，但其毛利率却逐年下滑，划分为78.09%、72.19%、71.54%。

同样的趋势也发生在昊海生科身上。财报数据显示，2020-2022年，昊海生科的玻尿酸营业营收划分为1.46亿元、2.41亿元、3.08亿元，但其毛利率下滑却异常显著，时代划分为87.78%、77.40%、73.11%。

玻尿酸生意欠好做，华熙生物和昊海生科也在探索新出路。

早年间，华熙生物依附质料营业获益颇多。招股书及财报数据显示，2016-2018年，质料产物占公司总营收比例均跨越50%。但自2020年起，功效性护肤品取代了质料产物，成为华熙生物营收*的营业板块，且营业占比延续提升。财报数据显示，2022年，华熙生物的质料产物占公司主营营业收入的15.41%，而功效性护肤品则占有72.45%。

周鸿祎不甘当配角

正是由于营业重心的转变，业内多以为，华熙生物已经最先转型，甚至被视为是一家护肤品公司。而营业重心转变的影响还体现在销售用度上。财报数据显示，2022年，华熙生物发生销售用度约30.49亿元，同比增进25.17%。

“销售用度的转变主要系为助力公司销售渠道拓展和结构，公司努力贮备营销人才，确立具有行业竞争力的薪酬和激励系统，导致职工薪酬同比增添；公司坚持抖音信息流推广，提升渠道品牌认知挖掘消费群体，慎密与各平台头部及中腰部达人带货相助，从而提升品牌着名度及形象推广，使得线上推广费较同期有所增进。”华熙生物在2022年年报中注释称。

年报显示，2021年，华熙生物有销售职员1329名，这一数字在2022年增进至1580名。

与华熙生物差异，昊海生科则通过并购方式延续拓展差异偏向的营业，现在已经形成“医美 眼科 骨科”“三条腿”走路模式。其中，眼科已经成为昊海生科营收*的板块，医疗美容与创面照顾护士产物、骨科产物排列第二和第三。

其中，医疗美容与创面照顾护士产物的增进最强劲。财报数据显示，2022年，昊海生科医疗美容与创面照顾护士产物实现营收约7.48亿元，同比增进61.45%；眼科产物的营收约为7.70亿元，同比增进14.15%。而如骨科产物以及防粘连及止血产物的营收则均有小幅下滑的情形。

只管昊海生科示意2022年净利润下滑系多因素导致，包罗疫情影响以及实行股权激励设计而确认了股份支付用度等，但由一系列并购所带来的风险却无法回避。财报数据显示，2022年，昊海生科的商誉为4.11亿元。

对此，昊海生科在2022年年报中称，“近年来，为完成公司的产业链结构，本团体围绕主营营业举行了多次上下游产业并购和对外投资，形成了一定规模的商誉。若未来收购的企业或营业的整合效果不能到达预期，运营情形发生晦气转变，或将导致公司就并购发生的商誉计提减值准备，对公司业绩带来晦气影响。”

自2019年医美“三剑客”陆续上市以来，A股市场的医美造富神话延续受到关注。但随着行业乱象频发、羁系收严等，医美热潮也有遇冷趋势。这从三者的股价转变便可窥见一斑。

2021年6月，国家卫健委等八部门出台文件，宣布开展为期半年的袭击非法医疗美容服务专项整治事情，医美板块的飙涨行情由此竣事，相关观点股股价最先掉头向下。

爱美客、华熙生物、昊海生科的股价曾一度“腰斩”，至今仍未收复失地。3月31日，爱美客报收558.75元／股，华熙生物报收113.40元／股、昊海生科报收101.44元／股，与历史最高点相比，划分下跌33.67%、63.90%、63.87%。

玻尿酸营业毛利率下滑，二级市场荣光不再，华熙生物和昊海生科在营业上的探索或许也印证着医美行业的更改。未来，医美“三剑客”的故事又将若何续写？