作为本轮AI产业的起源地，硅谷天天都在谈论新的风险，被称为「AI教父」的杰弗里·辛顿从谷歌去职，称自己对毕生事情绪应痛恨；但作为本轮AI行情的主战场，A股从不惜惜自己的信仰，好比中证游戏动漫指数，已经成为了2023年的翻倍之选。

随着一季报披露完毕，公募基金们在AI战场上的蹊径也逐渐展现出来。

因医药成名的葛兰看好科技偏向并向AI调仓，治理的中欧阿尔法在科创板和港股上共计买了3个亿的中芯国际，治理的中欧明睿新起点则买了7000多万的北方华创、5700多万的中芯国际以及5000多万的寒武纪。

无独占偶，王鹏治理的泰达转型时机在一季报披露后显示，蹭上AI看法的金山办公一举冲上了基金的*大持仓。另一大明星司理莫海波，也在一季报中旌旗鲜明地看好数字经济与AI并大量建仓，科大讯飞、三六零、金山办公和中科曙光新进前十大重仓股。

2019年之后的结构性牛市中，行情的四驾马车（医药、消费、半导体和新能源），划分成就了厥后的四位一哥、一姐——半导体行情成就了「半导体一哥」蔡嵩松；医药行情成就了「医药一姐」葛兰；新能源行情成就了「新能源一哥」赵诣；消费行情更是成就了「千亿一哥」张坤。

AI主线一来，敏锐的人又嗅到了一战成名的时机。不外，买入AI容易，投好AI却很难。

作为信息手艺的集大成者，AI产业链可谓一应俱全，芯片、数据、游戏、甚至创新药等诸多领域都可以与AI搭上关系，一如姜诚在基金季报中的发问：「要搞清晰它（AI）对投资有哪些影响却很难。利润在产业链差异环节之间将若何分配？市场当前以为的受益环节是否能如愿收益？」

这种大产业下，时机未必是平均漫衍的。回忆2021年的医药行情，在2月份医药生物指数见顶之后，CRO板块却继续上扬，一直到8个月以后的10月份，才最终开启下跌之旅。

或许只有解答了姜诚的一系列问题，并乐成在AI产业链中抓到类似「医药行业中的CRO」级其余细分领域，才有望从一众偕行中脱颖而出，成为「AI一哥」。

面临这道考题，基金司理们交出了两份纷歧样的答卷，一份调仓算力，押注上游硬件，一份结构软件，博弈下游应用。

01

算力：AI卖水人

在4月1日的华为第20届全球剖析师大会上，华为轮值董事长孟晚舟公然发声：预计到2030年，AI盘算能力将增进500倍[1]。

能不能增进500倍暂时无法确定，但毫无疑问的是，算力作为AI卖水人的职位不能撼动，而芯片和服务器作为算力的底层基石和焦点载体，在AI时代迎来了新的产业时机。

其中，芯片行业自己正处于周期低点，有景心胸上行的预期，算力芯片的需求激增无疑是为行业的整体苏醒添了一把火，再加上估值履历了一年多的延续回落，以是，许多基金最先调仓芯片。

受益最多的是原本就重仓芯片的基金司理——说的就是「半导体一哥」蔡嵩松*归来，直接在基民的谈论区里又从「菜狗」变回了「蔡皇」。

这位结业于中科院的芯片设计博士，曾经豪言：「我希望成为厉害的矛，当行业时机到来时，力争给持有人带来丰盛的超额收益。」

于是在2019年2月升任诺安发展的基金司理之后，蔡嵩松就最先对基金持仓举行了大刀阔斧的变化——砍掉其他股票，All IN 半导体。一步步把诺安发展转酿成了「从不漂移的半导体ETF」，并开启了自己在「蔡皇」和「蔡狗」之间频频横跳的职业生涯。

而通过在半导体领域的坚守，蔡嵩松也乐成将这波AI盈利收入囊中，治理的「迷你基」（2022年终总规模仅0.52亿）诺安起劲回报一季度净值上涨49.9%，在自动权益型基金中位列*；主力产物诺安发展夹杂也录得了14.33%的累计收益率，缔造了近10%的超额收益。

不外，从详细持仓来看，蔡嵩松的结构更多照样在传统芯片，逻辑主要是国产替换和行业苏醒预期。虽然在一季报中，蔡嵩松也旌旗鲜明的表达了对AI和算力的看好，但在现实操作上，他对算力芯片的热情似乎并不高。

在A股的上市公司中，焦点的算力芯片厂商主要有两家，划分是海光信息和寒武纪，其中，海光信息的深算一号可以运行AI大模子，包罗模子的训练和推理历程，虽然产物性能只相当于英伟达2014-15年宣布的P100，但已经是国产*梯队；而寒武纪*的产物是思元590，虽然只能运行大模子的推理历程，然则性能直追英伟达的A100，开端看已经能够到达A100算力的70%以上。

以是在ChatGPT带火了算力之后，两家公司都获得了市场的普遍关注。

对此，蔡嵩松只是通过诺安和鑫天真设置，买入了82万股约合1.5亿的寒武纪。

反观曾与蔡嵩松齐名，甚至被基民打包戏称为芯片投资「卧龙凤雏」的郑巍山，这一次却成了寒武纪上涨的*推手，一季度通过银河创新发展直接建仓了650万股寒武纪，乐成进入十大股东之列，而且还加仓了海光信息，两大算力芯片供应商划分成为了郑巍山第九和第十大持仓。

单纯对照对算力的信仰水平，郑巍山显然要更强烈一些。

而除了芯片以外，AI服务器作为算力的焦点载体，需求也是水涨船高。凭证TrendForce 信息，在ChatGPT 相关应用加持下，预估2022~2026年AI服务器出货量复合发展率将到达10.8%。

浪潮信息作为AI服务器行业龙头，全球市占率跨越30%，自然是绕不开的关注点。

虽然3月初母公司浪潮团体被美国制裁，但实在早在2020年6月，浪潮、曙光等公司就曾陷入断供风浪，后续却通过intel在极短时间内申请允许证等方式解决，上市公司营业受到的影响可控。

以是这一次，浪潮信息的股价显示出了很强的韧性，并在4月份创出了年内新高，其中，招商基金应该是浪潮信息的*力挺者，不仅是翟相栋治理的招商优势企业买入了640万股浪潮信息，贾成东更是有多只产物建仓，在持股浪潮信息的前十大基金名单里，两人合计占有了6席。

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值得一提的是，3月3日在浪潮信息由于母公司被制裁而一字跌停后，拥有全球生产制造基地以供应链的服务器ODM龙头工业富联接过了上涨的接力棒，成为许多资金的设置。

一季报事后，工业富联也新进了「交银三剑客」之一何帅的前十大。

虽然现在的重仓股在医药行业，但TMT却是何帅的焦点能力圈之一，在担任基金司理的前五年，何帅通过在TMT、房地产等领域的投资，缔造了年化20% 的收益，并斩获四座金牛奖。在基金一季报中，何帅明确表达了对AI行业的看重，尤其是「在中国可能首先照样从壮大的制造业系统中选择优异的公司。」

02

应用：降本增效

只管算力是AI的基础，但ChatGPT这类天生型AI（AIGC）的*作用，照样在于赋能下游应用。

一方面，在生产力工具，AIGC能够降低内容创作成本，它不仅醒目许多人的事情，甚至干得比人快；另一方面，在交互体验上，显著提升的大模子，也会给智能装备带来更人性化的体验改善。

其中，作为生产力的AIGC，在降低内容创作成本、提升创作效率方面有普遍的应用场景。凭证曾投资过Facebook、Twitter等着名网络公司的A16Z剖析，AIGC对游戏行业的影响水平*[2]。据一名游戏开发者透露，将AIGC整合到游戏制作管线之后，为一张图片天生看法图的时间从3周缩短到了一个小时。

再加上海内经由第二次游戏版号暂停发放之后，焦点游戏公司从去年4月份最先陆续获得版号，今年一季度正是麋集上线期，游戏板块自己有估值修复的预期，以是，AI 游戏偏向率先受到了资金抢筹。

其中最激进的，可能要属海富通的吕越超。

2019年时，吕越超也曾因重仓半导体，而与「卧龙凤雏」一起被合称为「诺安银河海公公」，不外相比于蔡嵩松和郑巍山，吕越超更善于的应该是气概轮动，以是并没有一直恪守半导体，而是在21年之后转战新能源。

在小我私人气概方面，吕越超属于大开大合，换股异常频仍，隔一个季度前十大重仓股就也许率要给观众们演出一个变脸：22年终吕越超还重仓储能，23年一季度就转而周全拥抱AI，前十大重仓股中已经看不到一个储能的身影，激起来市场纷纷扬扬的议论。

在详细的偏向选择上，吕越超这一次与「卧龙凤雏」分道扬镳，除了「寒武纪」以外，建仓的更多照样游戏、办公等AIGC下游应用，尤其是游戏股昆仑万维成为了*大持仓。

而在提升智能装备的交互体验上，安防是市场上讨论较多的一个应用场景。

通过AIGC手艺的应用，安防产物可以实现更高效的数据处置和治理，大幅提升安防系统的反映速率和处置能力，从而在成本端实现降本增效，并在需求端通过快速渗透推广带来连续的需求增进[3]。

以是，安防领域的两明了马海康威视和大华股份，也受到了众多明星基金司理的关注，不外详细在两者之间若何决议，基金司理们却有着各自的差异。

兴全基金的谢治宇和景顺长城的刘彦春显著更看好龙头海康威视，其中，谢治宇治理的两大主力基金兴全合润和兴全趋势，一季度合计加仓海康威视2368万股。而上投摩根的杜猛和宏利基金的王鹏则更青睐大华股份，尤其是杜猛，在其治理的规模前五大的基金产物中，大华股份都冲上了前十大持仓。

03

尾声

算力照样应用，押对偏向异常主要，但仅仅是押对偏向，还远远不够。

名为「半导体一哥」的蔡嵩松，虽然流量很大讨论度很高，但现实上治理的主力基金诺安发展夹杂，无论是短期照样中耐久都没有跑赢半导体/芯片ETF，也因此经常被基民取笑：连半导体ETF都跑不外，要你有何用？

而「医药一姐」葛兰，虽然在后医药行情阶段，通过重仓CRO/CDMO公司缔造了不菲的超额收益，但最终也由于没有跑赢CRO板块指数，而饱受舆论诟病。

今年以来，AI行情不停演绎，尤其是「AI 游戏」偏向一骑绝尘，在停止4月尾的基金收益排行榜上，中原中证动周游戏ETF以跨越110%的收益率冠绝群雄。与之相比，纵然是由于买入大量游戏股票而斩获超60%收益的招商文化体育休闲，也要黯然失色。

成为一哥，首先要和行业绑定很深，但许多时刻又跑不外行业自己。因此，无论谁成为「AI一哥」，或许仍然免不了一样的灵魂拷问：

我要真信，那直接买ETF，不香吗？