焦点看法：

近期供需失衡引发原油价钱大幅下跌，化工品价钱跌幅有限，部门产物价差扩大。近期国际原油市场陷入供需失衡担忧，国际油价大幅下跌。停止3月16日收盘，布伦特原油期货收盘价年内至今跌幅54.6%。但下游化工品市场价钱走势相对平缓，价钱下跌幅度较原油价钱跌幅小。我们推断当前化工品市场价钱跌幅小于原油价钱跌幅的缘故原由在于三点：

（1）原油价钱跌幅过大，且下跌速率较快，因此部门化工品价钱调整幅度与速率有所滞后，导致化工品价钱跌幅小于原油价钱跌幅；

（2）部门化工产物供需款式较好或有其他非油头门路产能提供成本支持，导致产物价钱下跌受阻；

（3）当前受疫情影响，部门化工品市场买卖活跃度低，导致厂商调价动力削弱，当前价钱并未反映基本面走势。?回首2008-2010年与2014-2018年的两次原油价钱颠簸，探讨下游化工品价差更改偏向。我们观察了包罗大宗质料，C2，C3，聚酯，煤化工以及MDI产业链的19种化学品价差更改情形。原油价钱下跌时代往往伴随着下游化工品价差缩短，但供应端打击情景下部门供需款式较好产物价差在油价下行期泛起阶段性上涨。原油价钱上行时代往往伴随着下游化工品价差修复性上涨。原油价钱大跌触底后，大部门化工品价差将回归至常态水平，且供需关系较好化工品在原油价钱颠簸过程中受到负面影响较小。

底部区间关注下游价钱粘性品种。当前位置处于原油价钱的底部区间，在原油价钱下行期及底部震荡期应该关注终端价钱粘性品种：（1）产物供需款式较好，价差跌至底部，供应端价钱控制能力较强，例如MDI等。（2）产物供需款式较好，下游产物靠近终端，存在价钱粘性以及刚性需求支持的精细化工品种，例如农药，混凝土减水剂等。（3）存在其他门路成本支持，例如聚乙烯，聚丙烯以及乙二醇等煤化工门路产能占比较高的化学品。关注炼化与轻烃门路裂解价差扩大的投资机遇。

蛰伏以待，为下一轮苏醒做好准备。我们以为当前原油价钱处于底部区间，下一轮原油价钱苏醒将会是一轮长周期景气苏醒，下一轮原油价钱回升过程中关注四类投资机遇。（1）上游资源偏向产业链相关标的包罗中国海洋石油（H），中国石化（A/H）以及其他上游资源标的。（2）煤化工板块产业链相关标的包罗华鲁恒升，鲁西化工，宝丰能源，广汇能源等。（3）炼化行业与轻质质料烯烃产业链相关标的卫星石化，桐昆股份，恒逸石化，恒力石化，荣盛石化等。（4）当前产物价钱价差在历史低位水平的子行业龙头。产业链相关标的万华化学，华鲁恒升等。

风险提醒。疫情生长导致需求超预期萎缩或供应端不可抗力。

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