阳光电源

逆变器龙头迎来业绩拐点， 后周期营业逐步发力， 首次笼罩给予“买入”评级

公司是具有焦点技术的清洁能源引领者，逆变器是其拳头产品， 近年来逆变器出货量始终保持全球 top2，同时公司深度结构的电站系统集成和储能营业， 都位居行业前线。 我们看好公司在未来的生长： 1、 海内光伏装机有望在二季度迎来同比较高增进，公司将迎来业绩拐点； 2、 储能和电站运维都属于光伏后周期的生长重点，公司的深度结构将为其历久发展奠基基础。 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 8.9/12.1/15.6 亿元， EPS 为 0.61/0.83/1.07 元，对应当前 PE 为17.1/12.6/9.8 倍，首次笼罩， 给予“买入” 评级。

海内光伏有望在 2020 年二季度装机节奏加速，公司迎来业绩拐点

2020 年我国光伏政策节点提前，项目组织时间足够， 疫情使得装机在二季度最先发力。 我们凭据补助力度测算 2020 年新增户用装机规模为 6-7GW， 新增竞价项目为 12.3-17.4GW， 同时思量 2019 年结转项目和项目装机率， 我们预计 2020年行业装机规模在 35.8-48.9GW。 受疫情影响，退坡节点有望延后， 我们预计行业有望自二季度起装机节奏加速。 阳光电源业绩主要受海内装机影响，有望在二季度迎来高增进，并带来 2020 年整年业绩的加速增进。

分布式 光储在“平价上网” 时代具有较大空间， 将推动公司历久发展

光伏自然适合分布式应用场景， 全球光伏户用和工商用市场尚处于蓝海阶段， 据IEA 展望，到 2024 年分布式光伏将占有全球光伏市场总量的近一半。公司以逆变器为焦点，在海内和外洋分布式市场的结构将在中短期逐步释放潜力，并用运维服务深度绑定客户。“储能 ”模式是清洁能源“平价上网” 时代的刚性需求，从 2021 年最先有望逐步发力。公司自 2006 年结构储能变流器，现在已生长成以锂电池系统、储能变流器、直流交换器等硬件 能量治理系统软件为焦点科技的第三方储能系统集成商， 储能营业短期受益外洋订单，历久将随着海内储能市场的逐步打开而孝敬可观的业绩增量。

风险提醒： 竞争加剧或导致盈利能力下滑；装机、储能需求或不及预期。

中材科技2019年年报点评：主业多元并进，业绩增长符合预期