中材科技

收入增进18.61%，归母净利润增进48.42%，业绩相符预期

2019年整年实现营收135.9亿元（ 18.61%），归母净利润13.8亿元（ 48.42%），扣非归母净利润10.99亿元（ 17.91%），EPS为0.8223元/股，并拟每10股派发现金盈利2.6元（含税）。

叶片销量盈利大幅提升，行业龙头职位连续牢固

受益海内风电政策影响，风电行业景心胸提升，市场需求大幅增进，报告期合计销售风电叶片7.94GW（ 42.12%），实现销售收入51.7亿元（ 51.38%），孝敬净利润4.03亿元，毛利率同比提升4.6个百分点至18.64%。作为海内风电叶片行业龙头，公司已具备8.35GW的年生产能力，随着“两海”战略努力推进，未来市占率有望进一步提升，继续牢固市场龙头职位。

玻纤营业略有承压，产品结构升级提升抗风险能力

受新增产能打击及中美商业摩擦影响，玻纤行业整体景心胸下降，玻纤价钱大幅承压。公司连续优化产能结构并凭据市场需求转变努力调整产品结构，整年销售玻璃纤维及制品92.4万吨（ 9.4%），实现收入59.4亿元、净利润8.35亿元，玻纤及制品毛利率达32.1%；同时新能源、交通运输、电子电器等新兴战略领域销售占比2019年已提升至70%左右，产品结构连续升级，行业周期性呈弱化趋势，抗风险能力显著增强。

锂膜快速放量，孝敬新的利润增进点

2019年共销售锂膜1.8亿平米，同比增进512.3%，实现销售收入3.36亿元，同比增进518.4%。现在公司合计已具备9.6亿平米基膜产能，规模提升至行业前线，成为海内主流电池企业的焦点供应商，并努力开拓外洋主流电池企业，已实现批量供货。随着中材锂膜二期项目以及湖南中锂后续项目建成投产，公司有望形成跨越15亿平米的锂电池隔膜产能，市场份额和盈利能力有望进一步提升，成为公司新的利润增进点。

投资建议：三大主业多元共进，维持“买入”评级

三大营业稳步发展，风电叶片景气有望连续，玻纤产品结构升级提升抗风险能力，锂膜放量孝敬新增进点。预计20-22年EPS分别为EPS分别为1.00/1.13/1.26元/股，对应PE为11.2/9.9/8.9x，维持“买入”评级。

风险提醒：玻纤价钱超预期下滑；风电装机不及预期；锂膜放量不及预期

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