美国银行业爆出两颗超级巨雷，让整个华尔街土崩瓦解，草木皆兵。美股三大指数齐齐暴跌，费城银行指数暴跌7.7%，创下2020年6月以来*单日跌幅。

隔夜，美国银行和富国银行均暴跌逾6%，摩根大通跌逾5%，花旗跌4%。四大行一夜蒸发524亿美元市值。美国小银行加倍血流成河。其中，嘉信银行大跌13%，齐昂银行下跌11%，联信银行下跌8%。

美国银行业引发的恐慌已经波及到亚太股票市场。港股尤为手忙脚乱，恒生科技指数大跌4%，恒生指数大跌3%。A股市场，沪指大跌1.4%，全市场一共有4285家上市公司下跌，市场情绪异常之消极。

美国银行暴雷会不会引爆新一轮危急？成为现在市场担忧与关注的焦点。

01

3月9日，硅谷银行（SVB）官宣重大设计：

SVB设计出售其可供出售金融资产组合中（AFS）的美债/MBS，出售规模为210亿美元； 

这部门出售的资产久期为3.6年，收益率为1.79%。出售行为会引致18亿美元的税后亏损；

通过差异形式的股权融资召募22.5亿美元的资金。

这则通告引发市场对于硅谷银行发作流动性危急的深刻担忧。在股票市场，投资者不计成本斩仓，股价一夜暴跌了60%，市值蒸发近100亿美元。

接下来，我们从硅谷银行资产与欠债端来剖析其中的问题。SVB的欠债端，也就是储户的存款，主要泉源于硅谷的风险投资机构以及初创型企业。从去年3月至今，美联储暴力加息425个基点。高利率靠山之下，一级市场土崩瓦解，投融资规模大幅削减，也导致这些一级市场的企业估值水平大幅下降，风投契构泛起账面亏损。

另一方面，风投契构向外界融资的环境也够不友好。对于初创型企业也一样，一方面由于新的融资进来更难，另一方面又由于企业处于烧钱阶段，支出偏大。

云云一来，风投契构以及初创型企业存款流入SVB会延续削减，且使用支泛起金的需求增添，导致存款延续外流。另外，高利率靠山下，现在10年期国债利率都去到了4%，2年期去到了5%，银行揽储难度更大，且揽储成本也大幅上升了。

SVB欠债端面临极为拮据的田地。

资产端呢，SVB设置了大量的国债以及部门企业债券。在美联储大幅加息靠山下，债券价钱暴跌，SVB持有的债券资产泛起不小账面浮亏。但欠债端已经泛起了问题，SVB不得不卖出还未到期的债券来推行银行义务。而一旦卖出，债券浮亏就酿成了真实亏损。18亿美元对于一家规模相对偏小的银行算是繁重一击。而且，卖了资产还不够，该行还要稀释二级市场的股东权益来融资，难免不让市场担忧SVB已经发生了流动性危急。

SVB暴雷当口，美国另一家搞加密钱币的银行Silvergate也失事了。当日官宣要关门住手营业。此前，着名加密钱币平台FTX倒闭后，大批投资者从市场撤资，Silvergate的客户不得不从该行提取大量资金，导致Silvergate被迫平沽资产以筹集资金，从而知足客户的提款需求。Silvergate一夜暴跌42%。

两家银行相继爆出大雷，让金融市场最先担忧类似的银行会不会有同样的问题？会不会发生蝴蝶效应，引发新一轮类似雷曼兄弟歇业时的危急？

02

去年，美联储、欧洲央行、瑞士等全球主要央行账面都泛起巨额亏损，由于它们持有大量国债，而去年国债价钱暴跌。不外，不卖持有到期，亏损只是账面的，而不是真实的。除了央行们，美国银行业已往这么多年吞吐了大量国债。去年这些账面亏损并没有计入当期损益表中，而是放在了“可供出售和持有至到期证券”栏目下。

据数据显示，停止2022年年终，美国银行业“可供出售和持有至到期证券”浮亏高达6200亿美元。这内里蕴藏着伟大风险。若是银行业普遍泛起SVB欠债端挤压的话，那么被迫卖出债券，浮亏就酿成实亏，导致资产端也会泛起问题。

美联储延续地加息缩表，对包罗银行系统在内金融系统发生延续挤压。尤其是中小银行早已最先遭遇流动性的磨练。

美国商业银行持有的超额准备金跨越3万亿美元。看总量应对种种流动性压力，绰绰有余。但总量之下，准备金结构并不平衡。

据美国联邦存款保险公司数据，86%的超额准备金由1%的美国银行。其中，四大行就占到其中的40%。而数千家中小银行的准备金处于许多年以来低位水平上。

为了应对压力，中小银行不得不向外界乞贷。现在，小银行的乞贷占贮备的比例已经到达了新冠疫情发作之前的水平。而在联储大幅加息靠山下，中小银行融资压力与能力遭遇了挤压。通俗地讲，乞贷不容易了。

从去年最先，银行最先重返联邦基金市场获取现金。昔时12月，巴克莱银行有一组数据显示，美国海内银行在联邦基金乞贷人中所占的比例已从5%升至12%。且联邦基金市场生意量靠近2018年以来最高水平，且短期融资利率逐步攀升。

到了1月27日，联邦基金逐日乞贷量从上一个生意日的1130亿美元增至1200亿美元，到达2016年以来的最高水平。且美国海内银行在该市场上的乞贷份额飙升至25%。

要知道，只有美国海内银行流动性压力大的时刻，才会在美联储基金市场乞贷。反之，当银行贮备资金足够时，海内银行在美联储基金借贷中的份额异常低。

除此之外，美国一些银行还去美联储敲贴现窗口去乞贷。美联储贴现窗口旨在为银行提供紧要流动性，饰演的是最后贷款人的角色。也就有所谓“污名效应”——一旦银行使用该工具，投资者会嫌疑银行是否存在严重的流动性难题、财政主要等问题。

2022年第三季度，美国银行使用贴现窗口的金额高达72亿美元，创下最近2年的新高。其中，资产不跨越30亿美元的小银行推动了这一增进。到了11月尾，贴现窗口余额已经飙升至106亿美元，为2020年6月以来的最高水平。

此外，联邦住宅贷款银行（FHLB）的资产欠债表不停扩大。一样平常而言，该行经由预付款向商业银行等成员提供资金，这些往往是典当贷款或其他典当品担保的短期贷款。但银行资金富足的时刻，基本不需要这些贷款。

到去年三季度末，FHLB预付款高达6550亿美元，较2021年终大幅提升86%，已经回到新冠疫情之前。FHLB在美国银行系统内的职位有些类似美联储的存在。而它们预付款的不停扩张，也代表着银行系统流动性趋于主要。

从以上数据看，美国中小银行业面临的流动性压力着实从去年下半年就趋于主要。且随着美联储的延续加息，到现在更主要而已。硅谷银行率先撑不住了，虽然营业有特殊之处，但也是美国中小银行业流动性主要到出问题的真实写照。

但以上信号不足以下结论说“更大的要来了”。

03

硅谷银行是全美第16大银行，资产规模为2120亿美元，不到摩根大通的十分之一。从营业的深度和广度来看，远不及美国主要的大银行。硅谷银行会不会发生舞蝶效应，引发新一轮危急？现在看可能性会很小，但我们需要继续跟踪事宜的进一步生长与演变。

另一边，本周五非农数据以及下周二CPI将要出炉，这两份数据决议着美联储下一步的钱币政策态度。若是朝着晦气的偏向去演化的话，美元利率会更高更长。若是是这样的话，硅谷银行暴雷一定不是最后一家，全球金融市场也将迎来严重磨练。