01 3月10日 上午11:25 最后的窗口期

接连按下美国硅谷银行（SVB）网页上取款的“提交”、“确认”按钮，闫曌这才将冒汗的手从键盘和鼠标上移开，但双眼还牢牢地盯着电脑屏幕。能否从SVB乐成取出这近200万美元，对他和他所开办的抗衰生物科技公司SEIMEI森美都太主要了。

“去年年底Pre-A轮400万美金融资款，部门增资到海内公司之后，尚有近200万美元趴在SVB里了。”

两个小时前，闫曌还在医院按部就班地做着例行体检。差不多在统一时间，多位投资人给他发来紧要新闻，要害词极为一致：SVB被挤兑，若在其中有账户和资金，建议迅速转移资金。

此时，距离一场创投界史诗级崩塌的起点不外刚刚28个小时。

北京时间3月9日破晓5点，SVB宣布出售其所有210亿美元的可销售证券，因此造成18亿美元亏损，并需求通过出售通俗股和优先股募资22.5亿美元。亏损加融资，此举被华尔街认定为恐慌性的资产抛售和对股权的凶猛稀释。一夜间，SVB股价暴跌超60%，市值蒸发超94亿美元。

到3月10日破晓，就有包罗Coatue、Founders Fund在内的多家美国*风投公司向被投企业建议，随着对SVB稳固性的担忧与日俱增，应强烈思量从该行中撤出资金。

很快，挤兑泛起并发酵，等到中国创投圈从睡梦中醒来，大量将企业主要资金存在SVB里的中国CEO们，着实已经错过了迅速提现的最后窗口期。

“暗涌Waves”多方领会后发现，3月10日日间，不少首创人基本打不开网页，即便能够乐成提交申请，但获得的照样大大的“pending”（守候）字样。

对所有的美元VC以及VIE架构的初创公司来说，SVB是一个跬步不离的相助同伴。

“大多数传统银行对初创企业不友好，稀奇是搭了离岸股权结构的。SVB可以说是许多初创企业的*甚至*选择，因此大量VIE架构的中国科创公司也在使用SVB。”有业内人士云云剖析。

针对这种情形，SVB也招收了不少中国员工专门服务中国市场的科技企业。甚至在2012年与上海浦发银行合资确立浦发硅谷银行。

2011年7月7日，美团完成B轮5000万美元融资。在媒体相同会上，CEO王兴在自己的电脑上打开的就是美团在SVB的账户，6192万美元余额震惊众人。在“暗涌Waves”采访到的近十家创业公司中，险些所有B轮前拿了美元基金投资款的公司，都市*在SVB开户。

曾经的VC投资人庄明浩告诉“暗涌Waves”，传统银行的系统内，对于贷款方的审批更多集中在如牢固资产、现金流等因素上，但对于类似互联网行业的初创公司而言，这些指标在早期往往“惨不忍睹”。而SVB有一套庞大且经由几十年验证的、针对高科技初创公司的风险评估系统，这是SVB独占的“看家本事”。

SVB给予公司贷款也很勇敢。庄明浩总结其与传统银行的区别是，“若是你确认拿到红杉的400万美金融资，管银行要100万美金贷款，传统银行会问：红杉是谁？但SVB会说：钱已经打到你账上了。”

作为“科技创业银行”的代名词，SVB仅有针对初创企业和创投契构的to B营业，并耐久以贷款和FOF的形式，为硅谷甚至全球的科技、创投行业服务。而当其现在轰然坍毁时，全球局限内与美元相关联的创新企业与投资机构就成了暴雷的直接受害者。近二十多年的创新创投重镇——中国，自然也位于高危区。

一个名为“SVB后续处置履历分享”的微信群在确立后的半个多小时内就群集起200多人、三个小时后扩充至500人，由于想进的人太多又另开了二群。随时共享外媒新闻、给FDIC发邮件打电话、研究资金转账通道、联系状师。“我们现在能做的也只有这些。”群里一位创业者语带无奈。

SVB承载着“无代码开发平台”公司函子科技最主要的美元账户。3月10日一早，首创人陆继恒从两位投资人处获得“风险提醒”后，便迅速放置公司财政登录SVB网站操作转账。“公司挺大部门的家当都在这个账户里。”危急之下，这险些是他*可做出的行动，但直至现在，提现申请仍处于守候状态之中。

相比资金生意频仍的平台型公司，与函子科技类似的“不烧钱”、科技型企业是SVB挤兑潮中影响更大的一类。由于在举行研发投入前，其融资资金会有较长的时间存在账户中。这些资金若耐久冻结在银行中，或是直接形成损失，有可能会使初创公司泛起严重的流动性问题，甚至因此歇业。 

“对于中国的初创企业们，是团体自由落体式的袭击。”一家投资机构合资人对“暗涌Waves”说。

02 3月10日 上午8:30 逾越认知的风险

“这两天万万不要再往账户打款了！”这个周五还没上班，刘娜（假名）的手机已热得发烫。身为一家美元基金的GP，她刚给下一轮融资靠近尾声的三家公司做出“暂停融资、赶忙取钱”的提醒，而这个电话是打给LP的。

就在十天前，她才联系LP申请新一笔call款，“目的地”正是自家基金在SVB的主账户。而现在，可能是她从业来*次希望LP不要太快打款了。

3月10日一早，市场上所有的美元基金和双币基金的财政可能都陆续被见告要做统一件事——实验将SVB账户上的资金转移到其他更平安的大银行。万般无奈地，美元基金GP们也和他们所投资的初创企业一道，加入了这场对SVB的挤兑。

一家资产治理公司的合资人在开会中央眼见了一位GP申请取钱的现场：“我们原本正在开会，他的秘书突然拿条记本电脑进来让老板操作。我一看，果真是从SVB提现。”尚有两位投资人喝着咖啡聊着天，突然同时起身急遽离去——都要赶回公司拍板取钱。

与中国拿到美元融资的初创公司类似，SVB险些也是每家位于中国的美元基金的开户*。3月11日中午，海内创投圈撒播出一份在SVB存款的投资机构名单，其中红杉中国、IDG资源、高榕资源、襄禾资源等多家头部机构多年治理的各个基金都位列其中。

“除了以FOF形式成为各大GP的LP，SVB还可以给GP提供过桥贷、填补资金缺口，这在大多数银行是行不通的。”一位基金治理人以为，SVB受到美元基金GP迎接的一个很主要缘故原由是：能够以相对小的价值部门解决募资之虞。

只管海内美元GP们此次也受到SVB暴雷的影响，泛起账户中资金无法提取出来的情形。但相较将谋划资金合盘托管在SVB的初创企业们，不少投资机构称自身受到的影响要小得多。

有两家美元基金的GP同时向我们透露，为了应对外部环境的转变，他们去年就做出了资金治理上的调整，包罗但不限于将资金转至新加坡的银行。

纵然未将资金从美国撤出，成熟的美元基金GP大多也会在美国的多个银行拥有账户，这使得SVB账户中的资金很可能仅占总体流动资金的一部门。同时，在美国本土银行间的跨行转账会更为便利，使得GP们能比初创企业更快地撤出资金。

另一方面，大部门美元基金会接纳“按项目call款”的形式，即以投资项目的节奏、分多笔从LP处获得认缴款。多位美元基金合资人告诉“暗涌Waves”，在收到一笔call款后，便会打给被投公司，在机构自身账户里停留时间不会良久。“现在账户里很可能只留存了部门治理费，因而投资机构在这次事宜里受到资金影响的水平还对照小。” 

但对于那些在2022年募资乐成、还未投出足够多项目的基金，或是募资金额伟大的mega fund而言，现在的状态或许并不乐观——究竟光是治理费就是一笔不小的资金了。 

“大部门GP在完成项目call款后账户都市有余粮，”一位美元基金合资人告诉我们，即便拥有多个户头，但通常SVB都是绕不开的*账户。

这位投资人向“暗涌Waves”举了个例子：若是一家美元基金近期要向被投打5000万美元的融资款，为了给投资留有富余，GP向LP的call款金额可能就会设定在7000万美元，加上部门治理费、其他的投资余额，“头部美元基金账面上有个大几万万、一亿美元是个挺正常的事。”

有多位LP向“暗涌Waves”透露，事宜发酵后，正如投资机构关注着被投公司那样，他们也在亲热跟踪GP们的资金情形。但当被问及“投资机构资金若是耐久无法取出，由谁来为此埋单”时，GP和LP们也无法给出一个准确的谜底。 

显然，SVB的崩塌超出了整个创投生态对于“风险”的通例认知。 

“（SVB暴雷）可能是20年来，中国美元基金遭遇的*危急，是对LP/GP/创业公司整个链条的全方位袭击。”刘娜说。

03 3月11日 破晓0:48 创投圈的雷曼时刻

“硅谷银行歇业倒闭，由美国联邦存款保险公司（FDIC）接受。”一条新闻推送泛起在了所有中国一级市场介入者的手机屏幕上。

当地媒体称，SVB是美国历史上倒闭的第二大银行，也是自2008年金融危急以来倒闭的*一家美国银行。此时，距离SVB宣布出售可销售证券，还不满两天。 

了局就是这么猝不及防。新闻抵达大洋彼岸时，中国投资人和创业者还在连夜趁美国SVB员工上班间隙，疯狂上岸系统、想要操作转账，SVB中国的客服电话也被打爆。

一家早期VC的被投企业社群里，至少被套上百万美元的公司就有五六家。另外十几家公司也有数十万美元还在账户上，提款网页仍然卡在登录环节，最终也没走完流程。

账户中的资金将会若何？

据“暗涌Waves”领会，FDIC为每家银行的每位储户提供最高25万美元的保险。这意味着，25万美元以内的部门应从3月13日最先可以正常提取，但超出的部门详细若那边理尚未可知。

FDIC厥后宣布，SVB总部和所有分支机构将于3月13日重新开放。有外媒报道称，在美国东部时间3月9日晚上11:15（北京时间3月10日中午12:15）之前预先授权的生意将正常完成。

闫曌有些庆幸，自己在cut off time之前申请了转账，有时机能顺遂完成生意。“若是生意无法完成，那跨越25万美元的部门中，下周FDIC可能会先发一部门，但不知道是什么比例了。”陆继恒也相对乐观，“SVB主要的资产照样跨越储值的”。 

有LP向“暗涌Waves”剖析，企业和机构因SVB事宜完全亏损的可能性不大，等到歇业整理流程竣事，资金应能恢复流动。“但这个时间可能会很漫长，企业是否能熬过守候期，是个未知数。” 

“这是创投圈的雷曼时刻。”破晓1点，得知SVB歇业新闻后，一位科技公司首创人在同伙圈发出了这样叹息。 

2008年6月那时的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司曝出巨亏。到9月10日，雷曼兄弟宣布出售旗下资产，并分拆价值300亿美元处境艰难的房地产资产。直至五天后，随着美国政府拒绝为收购提供保证，潜在收购者相继退出谈判，雷曼兄弟才无奈宣布申请11号歇业珍爱法案。

两者简直有相似之处。但即即是15年前的“金融界噩梦”，也没有垮塌得云云之快。究其缘故原由，硅谷创投圈弥漫的消极情绪直接给SVB带来了传统银行业最为恐惧的挤兑潮，成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。

在此次新闻发酵之前，已有多家美国着名风投就在建议被投企业从SVB抽离资金。甚至几个月之前，治理资产达150亿美元的风投基金绿橡树资源合资公司就向被投公司忠言过风险，十几个被投公司陆续从SVB提走了约莫10亿美元。

“着实SVB投资债券由于加息只损失了18亿美元，然则风投客户听说它再融资马上就撤资、导致最后关闭。”海内一位投资人以为，这至少说明两点：美联储快速大幅加息让市场不顺应；创投业经由2020-2021年的大放水已失血，一有晦气新闻就恐慌。

溃逃的先兆往往是疯狂。凭证财经博主GMF所撰《简朴但严肃的回首一下SVB的整个事宜》一文的剖析，2020年下半年，美联储量化宽松延续举行，全球迎来了科技企业的融资热潮期。大量的现金和存款流入了SVB。2020年6月至2021年12月的一年半时间内，SVB的存款由760亿美元上升到跨越1900亿美元，增幅近2倍。而到2022年，美联储快速加息导致全球科技企业融资难题、股价下跌。“但研发还得继续，就只能延续消耗它们在SVB的存款。”一年中，SVB存款总额下降了160亿，约莫占存款总额的10%，稀奇是活期无息存款由1260亿骤降至810亿。

在这样的靠山下，岂论是风险投资家照样初创公司的企业主，许多都成为惊弓之鸟，禁不起一丝银行稳固性的风险。只管仍有Accel、B Capital、光速等机构旌旗鲜明地支持SVB，恐慌已将理智甩开很远了。

SVB会成为新一次金融危急的*块多米诺骨牌吗？ 

一位资深投资人告诉我们，SVB倒闭不会像雷曼兄弟歇业事宜那样对全球金融系统发生异常大的影响。“首先SVB的资产规模和影响力远不及雷曼；其次SVB主要营业在科技创投，并未普遍波及至其他更高风险领域。” 

而详细到科技创投行业，就无法云云乐观了。着名创业孵化器Y Combinato的CEO陈嘉兴（Garry Tan）在社交媒体上称，本次硅谷银行暴雷事宜影响了1000家初创企业，其中三分之一将无法在未来30天内发放人为。

“这场溺死之灾将使创新和创业倒退十年以上，甚至更多。”陈嘉兴说。

04 2004年6月 再一次的隐喻

时间回到2004年头，25位来自红杉资源、KPCB、Accel Partners、NEA、红点投资、DCM等天下*风险投资机构的合资人，挤在一架飞机的公务舱里，最先了一场为期6天的来华考察。 

只管大多数的时间中，这些投资家们只是在北京和上海各处旅行，但此行直接催生多个大牌美元基金入华，开启了互联网股权投资的大幕，也被后人以为是中国创投行业的一个极为主要的历史瞬间。

而1983年确立的SVB就是这个瞬间最为主要的缔造者之一。其时正是它牵头向硅谷和华尔街发出了这*历史意义的*封赴华考察征集函。

此时的美国急于从2000年的互联网大泡沫中苏醒，中国成为他们眼中“一片新大陆”。那次考察后不久，SVB于2005年在上海设立了*个代表处，2010年又在北京开设了第二个。与那时接连确立的美元基金中国分支一起，构建了最早的创投生态。

事实上，早在1999年，SVB就来中国开展了*次考察，并立刻决议要将硅谷模式复制到中国。但由于没有银行牌照，SVB只能为离岸注册的中国科技企业提供离岸美元营业，并为那些在中国开展营业的美国客户提供咨询服务。今后，SVB也从未放弃过争取中国银行牌照的想法，2012年乐成与浦发银行合资确立浦发硅谷银行，也被SVB内部视为其进入中国市场以来最为主要的一天。

此次SVB的歇业也一定水平上引发了海内公司对于浦发硅谷银行的关注。该行在3月11日上午9:20公布通告示意，拥有规范的公司治理架构，有自力谋划的资产欠债表，“始终根据中国执法律例规范稳健谋划”。

若是我们把眼光从最近的24小时拉开一些，不难发现，SVB的倒下又能视为近两年美元基金叙事失灵的又一体现。有投资人向“暗涌Waves”界说此次事宜为“硅谷式投贷联动的解体”，也有人以为，这是创投黄金时代落幕的再一次暗喻。

美国斯坦福大学西侧的沙丘路（Sand Hill Road），被称为“硅谷的硅谷”。路上摩根士丹利、德丰杰、KPCB、红杉资源、银湖资源一字排开，而在这条路上的2770号，SVB的大门却暂时性地关上了。

令人唏嘘的是，SVB陪同初创科技企业、陪同沙丘路的投资同伴走过了40年，而那些曾被其支持的人们却连40个小时都没有给它。