难以想象，微创系第七个IPO要来了。

投资界-天天IPO新闻，5月18日，微创心律正式向港交所递交招股书，拟在主板上市，高盛和中金公司为联席保荐人。此前一轮融资中，公司投后估值到达90亿元。

而在此之前，微创医疗、心通医疗、微创机械人、微创脑科学已经上岸港股；心脉医疗、微电心理上岸科创板，微创系已经累计收获6家上市公司，令人赞叹。

更让人惊讶的是，微创系还在分拆孵化——微创骨科、微创康复、微创医美......曾有报道称，微创系五年内的上市企业有望突破10家，堪称真正的上市公司生产工厂。

而缔造这一切的，是一位来自山东淄博的医学博士——常兆华，今年刚刚年满60岁。

心脏起搏器撑起一个IPO

云锋高瓴春华集结，估值90亿

微创系第七个IPO成色几何？

招股书显示，微创心律是一家研发驱动的商业阶段医疗手艺公司，专长用于心律治理(CRM)的有源植入式医疗器械。2018年，微创医疗公布通告，宣布与云锋基金配合出资约15亿港元收购意大利医械公司LivaNova旗下心律治理营业（CRM）品牌索林（Sorin），这即是微创心律的降生起源。

现在，微创心律拥有的CRM产物组合包罗心脏起搏器、植入式心脏复律除颤器、导线、心律治理患者监护仪及心律不齐诊断器械。停止现在，共有36个产物实现商业化。

这里需要提及一个靠山：CRM器械行业在手艺、制造、羁系及服务方面具有很高的进入壁垒。凭证弗若斯特沙利文统计，仅有五大跨国企业进入该领域并拥有2021年全球市场份额逾90%。其中，微创心律是唯一仅专注于CRM器械的公司，这条赛道看起来宽敞明亮。

按2021年心脏起搏器的销售收入及销量盘算，微创心律是中国制造心脏起搏器的第一大供应商。另外，微创心律产物因其性价比高，在欧洲异常脱销，好比法国、意大利、西班牙、葡萄牙、瑞士及奥地利等，占有可观的市场份额。现在公司也将国际化脚步扩展至日本、美国、澳大利亚及加拿大等其他主要成熟市场，并正在进入巴西、印度及阿根廷等新兴市场。

一起走来，微创心律也集结了一支投资方队伍。

凭证招股书，微创心律获得数轮投资。最近一次是在2021年7月，微创心律完成了1.5亿美元的C轮融资，由高瓴和微创医疗配合领投，完成融资后公司估值到达了12.5亿美元，约合人民币近90亿元。今年4月，微创心律也以90亿人民币的企业估值入选《2023·胡润全球独角兽榜》。

至此，微创心律死后云集众多着名投资机构，包罗云锋基金、高瓴、碧桂园、中金公司、易方达香港、⼯银国际以及春华资源等。现在，云峰基金为微创心律第二大股东，持股16.82%；高瓴治理的SPR-VI Holdings持股12.56%，为微创心律第三大股东。

只管CRM器械行业是一条相对蓝海的赛道，但从谋划业绩上来看，微创心律依然处于亏损。招股书显示，2020年-2022年，微创心律划分发生营收1.8亿美元、2.2亿美元及2.05亿美元，公司权益股东应占亏损划分为4980.1万美元、8869.6万美元及1.23亿美元。

对此，微创心律示意主要由于营业扩张导致公司发生大量成本，谋划开支在已往三年有所增进并超出收入的增进速率。收入泛起下滑，微创心律示意主要是由于汇率颠簸所致，即欧元兑美元在2021年及2022年大幅贬值。

一款创新医疗器械，从立项莅临床试验、审批上市，往往需5-10年，所破用度多到难以想象。这点也能从微创医疗的研发用度上可见一二。2021年，公司研发用度为18.99亿元，是2008年的32倍多。此次虽然站到了IPO门口，但征途依然漫漫。

微创系崛起

一个淄博老乡的创业史

回首微创崛起之路，不得不提一位刚过花甲之年的医学博士——常兆华。

出生于1963年，常兆华来自淄博市临淄区朱台镇槐务东村，1979年考入上海机械学院（现上海理工大学），划分于1983年及1985年获得制冷工程学士学位及低温工程硕士学位。厥后，他遇到了华泽钊教授，才正式接触到生物医学领域。

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华泽钊教授是国家“制冷和低温工程”专业第一批博士生导师，主要从事低温工程热物理和生物医学连系的低温生物医学科学研究。受导师启蒙，常兆华决议转向生物学科，1987年赴美国修业并在1992年获得纽约州立大学生物科学系博士。

结业后，常兆华作为科研职员顺遂地进入了美国医疗器械企业Cryomedical Sciences，从首席科学家到研发部主任一起做到了副总裁的位置。1996年，他又到另一家顶尖医疗器械企业ENDOcare 担任研发副总裁。

彼时，常兆华的待遇异常优渥，他曾对媒体回忆说：“我在美国担任上市公司副总裁的时刻，出门都是司机开加长豪华轿车接送，还会有人专门乘飞机赶去听我的演讲。”上世纪90年月，微创伤手艺在西欧蓬勃国家手术中已经异常普及，但我国医疗器械产业还十分落伍，基本上停留在“手术刀 止血钳”时代，能够举行微创伤手术治疗的医院及医生寥若晨星，器材依赖入口，价钱也是天价。

那时，摆在中国患者眼前的选择只有两个：要么破费外洋祸者数倍的用度获得拯救生命的时机，要么放弃更好的治疗方案。

眼见海内外医疗器械领域伟大的差距，常兆华选择回国创业。1998年，常兆华来到了上海浦东张江郭守敬路的一个小厂房，从孤零零的一张办公桌最先，建立了微创医疗器械有限公司，开启创业之路。

那时的张江像是一个农田跟河流交织的大农场，常兆华办公所在的郭守敬路上，三公里以内，连红绿灯都很少见。“刚到张江，确实很有落差。这里一片萧条，都是农田，别说地铁了，连公交站都没有。晚上加完班，出租车也叫不到，只能睡在实验室的水泥地上，第二天再回家。”常兆华曾回忆。

一最先，常兆华的创业思绪很简朴：先仿制外洋器械，再逐步举行自主研发。1999年，微创医疗推出中国第一根PTCA球囊扩张导管，一年后做出了中国第一根冠脉裸支架，2004年，中国第一根冠脉药物支架Firebird火鸟同样出自微创之手。

从最早的球囊导管起步，到随后的金属裸支架、药物支架，再到最新的靶向药物洗脱支架系统，用仿制替换的设施，微创医疗支架价钱只有入口支架的三分之一，依附这样的价钱优势，公司乐成挤占了强生、波科等外洋医疗企业巨头的市场份额。尤其是心脏支架，让微创医疗名声大噪。

2010年，微创医疗乐成上岸港股，最新市值270多亿港元。就这样，常兆华坐拥人生第一家上市公司。

批量生产上市公司

由微创医疗最先，一个重大的微创系帝国崛起。

那是把微创医疗做上市之后，常兆华的野心更大了，不再聚焦于心脏支架，最先网络新手艺，心血管介入、心律治理、骨科、大动脉及外周血管介入、电心理、神经介入、内排泄治疗及生命科技、康复照顾护士、医疗机械人、辅助生殖、眼科、医美、医疗机械人、人工心脏、脑科学……险些集齐了所有医疗器械细分赛道。

相对应的，微创系周全着花——微创进入糖尿病领域，厥后确立微创骨科；接着进军电心理，微创神通、微创心脉、微创手术器材相继确立。2015年，确立微创医疗机械人；2017年，建立微创优通，进入泌尿及妇女康健领域；2018年，在法国巴黎设立微创心率治理总部……曾有数据显示，在全球局限内，平均每8秒，就有一个微创医疗的产物用于救治患者。

但问题很快浮现。由于公司体量过大，一大群高管和工程师的激励机制并不到位。曾有一段时间，不少微创员工去职重新努力别辟门户。好比启明医疗的訾振军、沛嘉医疗首创人张一、心玮医疗王国辉都是从微创医疗走出的。尚有外资公司也用薪资翻倍加股权的条件来挖角，外界甚至用“政变式去职”来形容微创的人才流失情形。

这迫使着常兆华转变头脑。“我们一直在追求一种模式，把公司做成一个产业团体，这样就可以解决许多问题了。”厥后，常兆华根据产物线分拆公司逐个上市，既能缔造大量高级治理职位，解决员工上升路径问题，又能完成股权激励，制止“财散人散”的事态。

另外，成熟营业上市也能够为新产物的研发找钱。医疗研发需要长周期，在试错历程中也需要大量的资金支持，而微创医疗的利润基本无法支持自己多条并行研发管线。

于是，微创医疗从2019年最先了“大裂变”。首先被拆分的是心脏植入类器材研发营业——心脉医疗，2019年7月顺遂上岸科创板，成为拆分后首家挂牌公司，最新市值170亿元。

随后，常兆华加速分拆速率——

2021年2月，心通医疗上岸港股，最新市值50亿港元。同年11月，微创机械人完成香港上市，最新市值185亿港元。

2022年7月，微创脑科学上岸港股，最新市值72亿港元。另一家子公司微电心理也在去年8月份上岸科创板，最新市值107亿元。

换言之，微创系险些以一年两家的节奏批量降生IPO。

在一级市场，曾有不少VC/PE机构介入了微创系公司上市前的融资。好比2021年心通医疗上市时，融资名单中泛起了中金公司、华兴资源、高瓴创投、清池资源等。微创机械人资方则包罗高瓴创投、CPE源峰、科创投团体、国新科创基金等。

最巅峰的时刻，微创系上市公司市值总和最高跨越2600多亿元，但现在微创系6家上市公司总市值不足600亿。

回忆2020年的股东大会上，常兆华说，微创医疗“是有万亿市值基因的一个公司”。但现在目的仍然遥远，正如他也坦言“我们生产上市公司的公司模式能不能乐成，我们也不知道”。这一切，拭目以待。

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